2024年至2025年，A股AI应用并购市场持续活跃，呈现出鲜明的战略驱动特征。传统制造业巨头与科技公司成为并购主力，交易集中于工业自动化、企业数字化与机器人等关键领域。并购动机超越简单的业务扩张，主要着眼于战略转型（如跨界开辟第二增长曲线）、技术融合（整合AI与具体行业知识）与产业链延伸，以构建在新兴AI生态中的核心竞争力。

2024年4月至2025年9月，A股AI应用领域的并购活动逐步进入战略驱动整合阶段。主要并购有三种路径：

第一类 产业赋能型：传统企业跨界构建第二增长曲线

面临增长压力或转型需求的传统产业公司，通过并购垂直领域AI技术供应商，快速获取关键技术能力，以实现主营业务智能化升级或彻底跨界至新兴赛道。

典型案例：冠中生态并购杭州精算家、狮头股份并购利珀科技。

第二类 技术下沉型：AI独角兽寻求高壁垒场景落地

此类并购由AI技术公司主导，通过将技术能力注入具有高准入壁垒的特定行业，实现从“技术优势”到“商业价值”的关键一跃，突破技术落地的商业化瓶颈。

典型案例：格灵深瞳收购国科亿道。

第三类 生态整合型：产业链纵向延伸强化协同效应

企业围绕现有主营业务，通过并购上下游关联公司，完善产业布局、降低交易成本、形成解决方案闭环，构建更稳固的行业生态位。

典型案例：朗特智能并购龙之源、恒为科技并购上海数珩信息等。

除上述主要并购路径外，市场出现了以智元机器人实际控制人取得上纬新材控制权为代表的“先取壳、后注入”金融创新案例，被称为探索快速登陆资本市场的“捷径”，这也反映了AI产业资本化需求的迫切性。

• 冠中生态并购杭州精算家

2025年9 月，冠中生态公告拟现金收购杭州精算家51% 股份，标的公司整体估值不超5.6 亿元。精算家核心产品为财税AI 智能体“深蓝财鲸”，公司自述可实现全流程自动化且效率提升近20 倍。从披露信息来看，此次并购对冠中生态意义重大：借此跨界 AI 财税领域，谋求第二增长曲线。

值得注意的是：冠中生态原实控人李春林夫妇拟通过协议转让10.5%股份并放弃剩余表决权，将控股股东地位让渡给靳春平控制的青岛深蓝财鲸管理咨询合伙企业；而靳春平亦为并购标的杭州精算家第一大股东“花舞科技”的实际控制人，因此本次收购预计将构成关联交易。

2024年，精算家营业收入4796.63万元，净利润792.02万元；2025年上半年营业收入2452.77万元，净利润506.74万元，均未经审计。以2024年净利润计算，5.6亿元的整体估值属于很高估值了。关联交易+过高估值，有机构称之为“A股市场资本运作的一个‘经典’案例”，通过一系列操作完成“买壳”。

公告发布后，冠中生态股价反应积极，不仅大幅上涨还出现连续涨停。但近日有媒体实地探访精算家，质疑其实力以及估值的合理性，引发冠中生态股价下跌。目前该交易仍在进行中，走向迷雾重重。如并购成功，潜在挑战也同样不容忽视：双方业务跨界幅度大，协同效应有待验证，且交易方案设有业绩对赌，因此并购后的有效整合将成为公司面临的重大考验。

• 格灵深瞳收购国科亿道

2024年11月，格林深瞳发布公告称：拟以增资及收购股权的方式取得深圳市国科亿道科技有限公司部分股权，其中拟以5000万元对标的公司进行增资，以约1000万元受让国科亿道部分股东持有的标的公司股权，同时与标的公司的部分股东签署《一致行动协议》，实现对标的公司的控制。

本次交易完成后，格林深瞳直接持有标的公司23.42%的股权，成为其第一大股东，并通过一致行动关系取得标的公司54.68%的表决权，成为标的公司的控股股东。该交易已于2024年12月完成增资及股权转让的工商变更登记手续。

国科亿道成立于2017 年，聚焦国产化芯片相关硬件研发，且具备军工行业资质。格林深瞳通过此次收购，可补强硬件能力，为人工智能软硬一体化战略落地奠定基础。同时，借助国科亿道的资质与资源，格灵深瞳得以切入当时国产化、智能化需求旺盛的军工领域，丰富技术落地场景。

2025年2月机构调研中格灵深瞳透露，收购国科亿道带来的业务增量主要预期来自三个方面：一是国科亿道自身的业务；二是双方协同开发新市场和拓展新业务可能带来的增量收入；三是格灵深瞳原有产品线的恢复和增长以及新产品的推出。此次收购对格灵深瞳财务状况的长期影响，尤其是国科亿道在2025年全年并表后的效应，仍有待观察。

• 恒为科技拟并购上海数珩信息

2025年9月，恒为科技发布公告称：拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购上海数珩信息科技股份有限公司75%股权，并计划向不超过35名特定投资者募集配套资金。截至目前，该并购仍处于审计、评估阶段，交易对价尚未最终锁定。数珩科技承诺2025年至2027年净利润分别不低于0.48亿元、0.72亿元和1.05亿元。

上海数珩科技拥有自研S-GPT AI 引擎与Langtree 模型编排平台，以“大模型思考、小模型执行” 策略提升专业任务处理效率，且支持本地化部署。其创新的AI RaaS（结果及服务）模式颇具亮点，以“包工包料包结果” 方式按实际业务成效（如降本、提效幅度）收费，将服务商与客户价值深度绑定，解决了企业“付费不见效” 的痛点。

对恒为科技而言，此次并购是其布局AI战略的关键环节：公司长期深耕智算一体机、网络可视化等算力基础设施领域，收购可补足AI 应用服务能力；数珩服务的快消、汽车、金融等行业，与恒为原有运营商、工业互联网客户形成互补。且数珩科技AI RaaS 模式为恒为打开新的价值增长天花板。

公告发布后，恒为科技节前复牌当日股价强势涨停，但双方能否实现硬件与模型的深度整合、提供更具竞争力的解决方案，仍有待验证。

根据2024年到2025年间，公开披露的16起AI应用并购案例信息，交易金额分布呈现橄榄形状分布。多数产业整合型并购单笔交易规模在1-5亿元区间，占案例半数以上；1亿以下、及5亿以上案例相对少数，且涉及战略转型的大型并购交易金额普遍超过5亿元，如狮头股份收购利珀科技交易对价达6.62亿元。

从上述案例交易条款来看，对AI应用企业的估值逻辑正在从早期的"技术溢价"转向"商业价值溢价"。多数案例设置业绩承诺条款，且估值与业绩承诺紧密挂钩。

绝大多数AI应用并购公告后，短期收购方股价均出现显著正面反应。尤其跨界并购AI应用的企业更易获得市场关注，这类跨界并购被视为企业积极拥抱新质生产力、寻求转型升级的信号，市场关注度远高于同业整合型并购。并购后的业务协同效应已在某些案例中初步显现，收获包括技术互补与产品升级、客户资源与渠道共享以及商业模式升级等利好。但同时，由于跨界并购在业务和组织文化方面的整合难度大，部分案例存在估值泡沫，以及AI技术的快速迭代更新，都将是并购后企业面临的主要风险。

以字节、阿里、腾讯为代表的互联网大厂，普遍建立了多层级投资体系，包括集团总部的战略投资部和专门的早期投资基金。集团战投部门重点关注与公司核心业务相关的AI应用领域的投资并购，早期投资基金重点关注AI初创创新企业。

2024年4月至2025年9月，受大模型发展阶段影响，此期间大厂对AI应用以战略投资和早期投资为主，鲜有大规模并购案例，且三家大厂均多项目投资机器人公司。

• 阿里投资斑头雁

阿里云2025年5月直接增资入股斑头雁，增资后，斑头雁注册资本由约392万元人民币增至约490万元人民币。2025年7月，阿里继续领投超亿元人民币的B轮融资。B轮融资具体估值未披露，但该轮创下了当时国内AI Agent领域公开披露的最大单笔融资纪录。

斑头雁智能科技是一家专注于企业级AI智能体（AI Agent）的技术公司。其核心产品BetterYeah AI平台通过可视化编排和低代码开发能力，让企业能快速构建应用于营销、客服等场景的AI智能体。

斑头雁核心团队出自钉钉创始团队，投资斑头雁有助于阿里完善在零售、制造等领域的生态潜在场景。此外，斑头雁的AI Agent平台可以与阿里大模型能力联动，其工作流、多智能体协作等技术，能帮助阿里云客户更便捷、高效地开发出贴合业务场景的AI应用。

• 腾讯投资智元机器人

腾讯于2025年3月领投智元机器人，并在4月份进行小幅增持，持股比例从约2.06%提升至2.7%。

本文认为，腾讯投资智元机器人或主要受以下因素影响：具身智能赛道政策利好及行业潜力巨大；智元机器人创始人/团队光环及技术实力；入局硬件与腾讯战略一致。

投资智元机器人，是腾讯在具身智能领域的首次直接投资，具有重要的战略卡位意义。马化腾曾表示，腾讯将聚焦AI与机器人厂商的合作，而不会亲自下场造硬件。腾讯可以将自身的云计算能力、混元大模型技术等资源赋能给智元，推动机器人与AI的深度融合，加速其技术迭代和场景落地。

• 字节跳动收购Oladance100%股权

2024年5月，字节跳动以约3-5亿元收购开放式耳机品牌Oladance，获得Oladance100%股权，并于9月完成交割。

Oladance于2019年成立，核心团队源自BOSE等顶级音频公司，拥有丰富的硬件研发和产品经验。其核心产品采用全球首创OWS（开放式耳机）专利技术，全开放、不入耳的设计，通过特殊的声学算法和硬件结构，将多声源点合成一个宽阔的声场直接传递到耳中。

字节跳动在AI大模型（如"豆包"）和内容生态上拥有深厚积累，但在将AI能力与硬件结合，特别是声学硬件的设计、研发和制造方面，存在明显的短板。通过此次收购，可补足字节跳动在可穿戴设备领域的硬件能力，特别是OWS这一前沿音频技术。

收购半年后，字节跳动旗下豆包团队推出首款AI 智能体耳机Ola Friend：深度集成豆包大模型与App，免唤醒手机即可语音召唤豆包对话。此前字节硬件屡遭挫折（教育灯、PICO 收缩），Ola Friend成为其首款量产上市的AI穿戴设备，但销量与用户留存仍待市场验证。

随着AI技术和行业的快速的发展，大厂的投资重点已从此前竞相押注通用大模型，转向围绕自身业务生态系统性并购或投资，带来直接场景和用户的AI应用公司。尤其，大厂均积极“补齐”硬件能力，致力于构建“模型+硬件+场景”生态闭环。

由于各家的业务布局与战略焦点不同，在投资策略与标的筛选上有所不同。比如，阿里的并购策略更倾向于直接收购成熟标的，或通过旗下基金对早期项目进行孵化，成熟后并购进入集团业务体系。

此外，大厂普遍建立了多层级投资体系，包括集团总部的战略投资部和专门的早期投资基金，覆盖不同发展阶段与战略定位的标的。这种分层投资机制使其能够根据企业不同需求灵活配置资源，但也导致不同类别投资的回报周期与价值体现存在显著差异。比如，腾讯投资智元机器人主要动机为战略卡位，虽然短期财务回报不明显，但长期看，为其在具身智能领域的发展埋下了伏笔。

2024年至2025年，A股公司与互联网大厂在AI应用并购方面虽路径各异，但目标趋同：聚焦AI在具体业务场景的深度应用，实现商业价值的直接转化。但双方并购策略存在本质差异：A股公司并购的核心动机是寻求业务转型或构建第二增长曲线，以应对主业增长压力；而大厂们的主要动机是强化核心业务护城河并拓展生态边界，包括为自有大模型寻找落地场景，巩固和扩大平台优势等。

在“并购六条”等政策引导下，AI领域并购交易模式趋于灵活。定向可转债、分期支付、并购基金等多元化工具被更广泛地采用，以降低交易压力与风险。同时，更严格的业绩对赌与分期支付条款已成为保障整合效果与股东利益的标准配置。市场也出现了如智元机器人“先取壳、后注入”的标志性案例，为未上市AI独角兽提供了证券化新路径。

本文认为，未来1-3年AI应用并购将聚焦几大热点领域：

一是AI生图/生视频领域，在经过2-3年技术、产品验证及市场增长后，随着赛道进入洗牌期，具备规模化客户与内容安全合规能力的标的可能被大厂或内容公司收购，以获取其技术、客户、市场。

二是AI Agent规模化落地，在特定业务场景表现突出的AI Agent 公司，会被传统公司收购、或者被大厂整合进入业务生态。

三是端侧AI与硬件创新，AI眼镜、机器人等硬件是AI触达用户的重要入口，承载算法的创新型硬件，并购热度将不断上升，但需关注技术路线、供应链与行业标准的不确定性。

四是人力密集型和流程标准化领域，如BPO领域将迎来重大AI改造。传统IT服务巨头并购BPO公司，重塑业务流程，典型案例为凯捷收购WNS。这一趋势预计也将在国内BPO市场广泛出现。

建议投资机构紧密围绕前述并购热点进行系统性布局，重点关注以上热点领域的典型标的，实时跟进企业动态。对于产业巨头，可联合其战略投资部门，共同扫描并投资能为其数字化转型提供关键能力的AI技术供应商；对于平台型大厂，可早期投资与其核心业务形成场景互补的AI应用公司，进行生态卡位。

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